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正确看待股票换购ETF,理财子公司攻势咄咄逼人

2020-02-14 20:17

11月8日,招商资产管理有限公司CEO、招商基金投资决策委员会成员白海峰做客新华网(603888)投教基地和今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,详解海外投资之道。  嘉宾简介:白海峰,中国改革发展研究院金融博士,哥伦比亚大学商学院MBA,北京大学理学硕士,北京大学国家发展研究院经济学学士、理科双学士;高级注册黄金分析师;曾任纽约太平洋资产管理有限公司高级投资经理,国泰基金国际业务部负责人、国泰全球投资公司执行董事兼负责人;现任招商资产管理有限公司CEO、招商基金投资决策委员会成员、香港中资基金业协会副会长。曾两次获得金牛奖。  问:作为海外大类资产配置的投资人,请你简单介绍当前全球经济形势。  白海峰:  自2018年初以来,全球范围内经济增长一直放缓,制造业PMI指数滑落到50以下。为了刺激疲弱的经济增长或预防衰退,大多数中央银行都采取降息和量化宽松措施。当前处于非常关键的时点,如果宽松的货币政策依然不能够带动经济回升,可能会导致衰退程度加深。进出口问题、地缘政治风险等负面冲击也可能给脆弱的回升造成剧烈扰动。  问:站在全球视角,你后续看好哪些地区的投资机会?  白海峰:  从全球范围来看,如果当前的货币宽松能够带动全球经济企稳,我们看好新兴市场和欧洲市场的股票。美国股票不看好的原因是估值较高,其次全球经济好转的大环境下,新兴市场和欧洲市场的股票弹性比较大,涨幅会更高。所以在经济企稳下,新兴市场和欧元区的股票可能会跑赢美国的。  问:根据你的经验,海外投资与国内投资有何区别?  白海峰:  分散化是投资中非常重要的特性。在国内投资时,我们也要分散化,投不同行业、不同个股,但是我们无法规避单一国家的经济风险和汇率风险。而全球投资时,我们可以获得最大程度的分散化投资,可以选择未来经济增长环境更加友好、更有增长潜力的市场进行投资。  问:目前很多投资者对QDII基金的运作方式不熟悉,与其他投资国内的基金相比,相同点和不同点在哪里?  白海峰:   QDII基金与投资国内的基金的相同点是投资方式类似,也有股票、混合、债券、指数等不同类型,需要进行不同资产、不同行业的配置,构建投资组合。  两者最重要的不同是,从长期价值投资角度来看,可供选择的标的存在明显差异,全球投资可以挑选行业内全球范围最优秀的公司进行投资,估值合理且保持稳定,投资逻辑是行业发展带来的盈利增长。而在国内进行投资,我们只能挑选国内范围的公司,技术上或存在差距。  问:港股今年远远跑输A股,为什么?  白海峰:  主要在于估值的变动,目前沪深300涨幅34%,其中盈利增长10%,估值增长22%;恒生中国企业指数涨幅为8.6%,其中盈利增长3%,估值增长7%。盈利增速的差异能够解释7%的涨幅变化,其他的超额收益主要来自于估值的大幅度提升。今年压制港股估值提升的因素,主要是全球贸易形势、本地局势等。  问:现在是否是港股比较合适的投资时点?  白海峰:  目前港股估值到了1970年以来的底部区间,已充分反映了投资者的悲观情绪。与此同时,恒指的动态股息率为4%,接近2005年以来的上限。在全球收益率下行的大背景下,高股息权益类资产的相对价值明显,吸引了大量中长期资金进行配置。目前是配置港股高股息类资产比较合适的时点。  问:港股和A股分别看好哪些板块和哪些类型的个股?  白海峰:  港股方面,主要是看好低估值和高股息的股票,同时港股的高科技和新兴经济龙头股值得关注,既有互联网大市值龙头,也有估值明显低于A股的优质科技股。   A股方面,短期来看,因为年内涨幅巨大,可能面临年底兑现收益的风险,此时更看好低估值的金融、地产板块;中长期来看,外资偏好的国内消费股具有持续的配置价值;科技作为中国经济的转型方向,科技股也是国内资金的长期偏好。  问:美联储连续预防式降息,国内为什么没有跟随而是选择缓慢下调LPR、MLF利率?海外债券还有配置价值吗?  白海峰:  两国面临不同的背景,美国面临大选,总统有维持经济和股市稳定的短期压力,因而需要预防性降息。  中国正在进行长期结构性改革,更注重长远发展。去杠杆是长期艰巨的任务,我们不能轻易跟随外部降息,当前外部略有改善的流动性环境有助于我们进一步推进改革,中美利差重新走阔可以缓解人民币汇率压力,吸引海外资金配置国内的债券和股票资产。  目前海外债券有配置价值。全球央行普遍重回宽松,无论是预防式降息还是衰退式降息,在短期波动之后,都会对债券构成利好。而且在央行宽松之后,发生风险的概率降低,资质较好的高收益债券具有更好的投资价值。  问:当前投资海外权益市场是否合适?风险点主要在哪?  白海峰:  当前全球范围来看,股票相对债券具有更好的风险收益比,股票的风险溢价处于历史高位,说明对于经济衰退、贸易争端、地缘政治等不确定性风险充分反映在股价之中,后续如果宽松的货币能够带动经济回升,则股票资产将大概率获得超额收益和绝对收益。  风险点主要在于贸易问题反复、地缘政治风险升级、宽松货币刺激失效导致全球增长继续恶化。  对应到投资上,风险点在于知易行难,国际市场复杂,虽然能够预测大类资产的变动,但是落实到投资组合,还需要对全球市场和投资品种有充分了解。但是这对于普通投资者来说,可能存在较大难度,建议委托专业机构投资者进行资产管理。  问:对美元后续走势有何判断?如何看待近期黄金和美元指数相关性的减弱?  白海峰:  美元是典型的反周期货币,其表现与全球商业周期景气度背道而驰,后面随着全球经济增长开始反弹,美元或将阶段走弱。  在没有明显外部事件冲击的情况下,美元是黄金的标价货币,两者高度负相关。在外部冲击之下,两者相关性就可能减弱,近期主要是全球央行宽松,地缘政治风险加大,导致黄金抗通胀和避险需求增加。  问:对已经持有美元的国内投资者有何投资建议?  白海峰:  当前持有外汇资产的投资者普遍面临可投产品稀缺且银行的美元理财产品收益普遍较低、额度紧张的问题。目前国内美元的理财产品一年期收益只有2.15%左右。可以寻找承担较低风险而有望获取更高投资收益的产品,例如投资股债平衡型的绝对收益类QDII产品。  问:黄金近期经历调整进入平稳期,后续还有投资价值吗?黄金上涨还需要哪些因素推动?  白海峰:  导致这一轮黄金上涨的原因,一是负利率资产达到15万亿美金,不断升高,这为黄金价格提供了支撑;二是避险需求。近期这两方面因素都有明显缓解,短期黄金价格不太可能会继续大涨。  推动黄金上涨的因素,一是通胀预期;二是避险需求。黄金的价值是投资组合之中的保险,不能过于期待黄金大涨,黄金涨,有可能意味着其他资产会暴跌。不能买了保险就期待发生事故。  问:今年以来QDII基金整体业绩表现不尽如人意,后面QDII还有投资价值和机会吗?  白海峰:  今年A股市场全球表现最好,所以与A股基金相比,QDII基金暂时落后。2018年,A股市场表现较差,当时QDII基金就大幅超越A股基金。从长期表现来看,QDII基金因为能够在全球范围内分散化投资,优选全球范围内风险收益比最好的资产构建投资组合,对于国内投资者来说,在家庭资产配置中应当占有一席之地。当然,QDII长期表现好的前提是管理人在全球市场投资方面具有丰富的经验,能够构建有效的投资组合。  国内基金公司这方面与海外领先资产管理公司相比,可能存在一定弱势。但现在也有全球资产管理行业的重量级公司选择和中国公募基金进行合作。比如拥有超过80年海外投资经验的全球领先的美国普信投资公司今年就与招商基金合作推出了QDII战略产品,这也是美国普信首次与国内公募基金进行合作。  问:如何购买QDII基金?用人民币还是美元买?是否会占用个人购汇额度?  白海峰:  购买QDII基金,可以用人民币买,不占用个人外汇额度。也可以用美元买,选择适当风险的QDII产品,有望提升美元资产的投资收益。  问:普通投资者如何研究海外市场?如何进行海外资产配置?  白海峰:  海外市场投资研究,相对复杂,即使专业机构也很难全球覆盖。需要收集全球金融市场的信息和数据,而且跨不同时区进行连续投资,对冲多个币种的外汇风险。对于个人投资者而言,不太现实,能够查询信息的终端软件费用高,效果也不好。  个人投资者即使在本土市场投资也很难战胜专业机构,何况在全球市场投资。因此,借助专业机构进行海外投资是比较明智的。投资者可以认真挑选一只可同时投资股债的QDII基金并尽量长期持有,将资产配置和择时交给基金经理。  问:外资近年来不断涌入中国,对股市和债市分别会造成哪些影响?  白海峰:  目前外资持有A股市值1.76万亿,外资的价值投资长期投资理念使A股市场波动率降低,降低市场换手率,优质股票获得长期资金青睐,更加具有价值发现功能,既能够增加股市为投资者创造长期回报的能力,也有助于增强股市的资金配置功能,将资源配置到优质公司。  目前外资持有债券超过2万亿,有超过2100家境外机构投资者参与。彭博巴克莱、摩根大通等债券指数陆续宣布纳入中国债券,预计引入2000亿美元配置资金。影响在于,国内债券市场可能会进一步对外开放并不断完善债券市场基础设施建设,比如业务规则与国际接轨,提升市场规范透明度,提供足够对冲工具使各类投资者能够有效对冲和管理风险等。  问:如何看待新一轮金融对外开放政策?其中蕴含哪些投资机会?  白海峰:  毋庸置疑,金融领域的对外开放,将带来更多的外部竞争压力。但是,放眼未来,这可能是中国经济转型、融资方式转型、金融供给侧改革浪潮背后的巨大推动力。同时,这也倒逼中国资本市场加快完善法律法规、各项机制和制度建设的重要契机。  从投资机会角度来看,金融对外开放的深化,将会带来A股市场定价体系的重塑。参考其他新兴国家经验,在MSCI逐步提升A股权重的过程中,可能会出现外资持仓集中于A股的核心资产且持股比例很高的现象,优质资产定价权从本土机构向成熟外资机构投资者转移。那些具有很强盈利能力,而且盈利能力保持稳定的公司大概率将会被外资长期持有并且给与高估值。这些市场风格的变化将会带动本土的投资机构更好地形成长期投资、价值投资、责任投资的理念和方法。    相关链接:  【投基方法论】国金基金张航:看好消费、医药、TMT三个行业  【投基方法论】广发基金刘格菘:科技成长股是我长期看好的主线  【投基方法论】宝盈基金高宇:债券更需长期持有  【投基方法论】银华基金邹维娜:债牛进入下半场操作难度加大  【投基方法论】平安基金李化松:全球资金将长期持续流入中国  【投基方法论】景顺长城刘彦春:承受波动才能享受权益资产的高回报  【投基方法论】鹏华基金伍旋:看好大消费+大金融+细分制造业  【投基方法论】富荣基金邓宇翔:涨时恐惧跌时贪婪  【投基方法论】景顺长城杨锐文:成长股的春天值得期待  【投基方法论】鹏华基金祝松:债券仍有好的基本面和政策面环境  【投基方法论】中信保诚基金张光成:四季度A股可能稳中有升  【投基方法论】华泰柏瑞基金张慧:消费和科技是长期结构性方向  【投基方法论】浙商基金:长期看好港股市场高股息策略  【投基方法论】广发基金罗国庆:中证100是中国核心资产代表  【投基方法论】富荣基金邓宇翔:四季度A股市场将维持震荡  【投基方法论】浙商基金:AI科技赋能基金管理  【投基方法论】博时基金魏桢:货币增强基金组合能平衡风险和收益  【投基方法论】前海开源谢屹:2030年之前黄金或都在上升通道中  【投基方法论】易方达林伟斌:看好红利ETF长期投资价值

今年以来,多家上市公司先后发布公告,称股东拟将所持有的上市公司股份换购为ETF份额,这一现象受到了市场的广泛关注,也引发了一些争议。由于个人投资者很少会通过股票换购ETF的方式进行投资,所以大部分投资者对于“股票换购ETF”的机制并不了解,事实上,股票换购ETF是一种非常成熟、高效、规范的投资方式,对于投资者、上市公司、基金公司及资本市场来说,都具有积极的意义。   ETF的申赎方式有两种,一种是现金方式,这和普通开放式公募基金一样;另外一种是ETF独有的实物换购方式,自国内推出ETF以来,投资者便可采用股票交换ETF份额的方式申购和赎回ETF。股票申购赎回的方式避免了基金资产对股票的买卖操作,使得ETF能够更有效的跟踪标的指数表现,发行期采用股票换购ETF份额也是这种实物交换机制的一部分。股票换购ETF机制为投资者提供了更加多样化的投资方式,直接将投资者的个股投资转化为一篮子股票,有效提升了投资者组合的分散度,实现资产组合的风险分散。  上市公司股东进行股票换购的好处  作为上市公司股东,持有上市公司自由流通股份是为了能够借助资本市场高效的资源配置机制,给予优质公司财务支持,参与分享优质公司经营成果。上市公司股东在法规允许范围内在二级市场对其所持有的股份自由交易,对市场上几千家上市公司“用脚投票”,是提升资本市场资源配置效率的应有之义。ETF正是便捷、透明、高效、低成本的资产配置路径与工具,因其特殊的实物换购机制,上市公司股东无需通过卖出股票变现才能再投资,直接可使用其持有的股份在发行期换购相应的ETF份额,实现资产配置调整的一步到位,同时也避免了因部分股东对单一股票减持或增持而对股价造成的波动,稳定了市场。  在实际操作过程中,目前沪深交易所对上市公司大股东和特定股东使用股票换购ETF份额做了专门安排。例如在股票数量方面,大股东和特定股东用于换购的股票数量需符合减持新规的要求,确保在当期可减持的额度范围之内;在ETF募集阶段,基金管理人也会对投资者股票换购ETF的行为严格把关,确保其符合股份减持相关规定;大股东或特定股东换购ETF除对外发布公告外,还需向交易所提交承诺函,承诺在基金成立后90天内不减持换购所持的基金份额。  股票换购ETF有利于市场稳定   ETF的股份换购一方面为上市公司股东调整资产配置提供了便捷、高效的方式,另一方面也平抑了单一股票波动,保护了中小投资者利益。  第一,股票换购ETF能够减少交易波动。随着A股市场日趋成熟,具有显着潜力的细分β和优质的上市公司α会为投资者带来丰厚的投资回报,同时一些低质量公司也会逐渐被市场所抛弃。因为历史原因,一些投资者集中持有大量没有市场竞争力的上市公司股票,长期来看是不利于其投资组合优化,并且随着部分劣质股票被证伪、单一股票流动性丧失而存在巨大投资风险。对于这类投资者来说,将集中持有的股票换成投资分散、流动性高的ETF份额,一方面可以继续分享更多优质上市公司成长收益,分散投资风险;另一方面ETF容量大,流动性好,可以帮助投资者规避因集中持有股票而产生的流动性风险,同时也减少了交易单只股票而产生的市场波动。  第二,股票换购ETF有利于开展长期投资的实践。近年来,海外市场的ETF基金持续处于净流入的状态,为投资者创造了稳定的收益,而许多海外知名上市公司的股票也被大量ETF基金所持有。ETF为投资者提供了一种长期稳定的投资方式,无论是机构还是个人投资者都越来越倾向于通过投资ETF基金来参与二级市场投资。未来随着A股市场日臻成熟,中国的投资者对于ETF的接受度也会更加高。指数有定期调整机制,成份股通过既定规则优胜劣汰,相比个股而言,指数能够不断地实现动态优化提升。股东通过比较个股和指数的未来增值潜力,判断指数的增值空间更大的情况下就有动力选择换购,提升资产质量。  股票换购机制促进ETF发展   ETF股份换购最直接的效果是拓展了产品发行的深度和广度。从深度上来看能引入多元化的投资群体,吸引机构投资者和产业资本进入ETF市场,从广度上来看能有效扩充募集发行规模,丰富ETF市场的品种,这几年股份换购很大程度上也助推整个ETF市场的多元化发展。ETF本身是被动投资的重要工具之一,也是效率最高、全球范围内最受认可的指数产品形式。ETF的发展状况甚至能够代表一个市场的被动投资发展程度,也能从一个侧面显示出该市场的成熟度。  国内ETF的发展正在经历从宽基到行业、到主题及风格策略的演变,越来越多的细分产品进入市场,股份换购是这一过程的重要助推手段之一。未来投资者的指数产品选择将变得更为丰富,被动投资的理念得以被更广泛地接纳,ETF作为“指数股”能逐步实现对个股投资的有效补充甚至是替代,促进权益投资的群体结构逐步优化,资本市场的参与层次也将更加清晰,市场的规范性、成熟度也能获得有效提升。

对于公募基金来说,资管新规的影响正在显现,而银行理财子公司的咄咄逼人,更是成为迫在眉睫的巨大挑战。就在近期,面对内外双重压力和挑战,公募基金开始尝试投顾业务,投顾大方向得到行业共识,而目前已经正式出发。  挑战一:  基金子公司规模缩水8400亿  从现在来看,基金子公司受到的冲击已经显现。日前,基金业协会发布的9月份证券期货经营机构资管产品备案月报显示,截至9月30日,基金子公司资管业务管理规模为4.41万亿元,相较去年底的5.25万亿元,缩水8400亿。  从今年规模走势来看也是持续下滑状态,一季度末和二季度末基金子公司的规模分别为4.91万亿、4.67万亿。与2018年三季度末的5.63万亿规模相比,一年间下滑超过万亿,而2016年基金子公司规模曾达到10.5万亿。  业内人士认为,基金子公司业务规模持续下滑,主要还是受到资管新规的影响。在去通道、去杠杆、去嵌套的背景下,部分基金子公司的资管产品正在清理、有序退出,相应规模也逐步减少。尤其是基金子公司要清理大量通道业务,以净资本约束为核心开展业务,以后走主动管理产品的道路。  此外,从基金子公司的资管规模情况看,目前达到5000亿及以上的仅有1家,3000亿~5000亿的有1家,1000亿~3000亿的有10家,500亿~1000亿的有12家,300~500亿、100~300亿的家数分别为10家、22家,而100亿以下的数量为22家。相较去年底,规模较大的基金子公司的数量有所下滑。  挑战二:  又一家银行理财子公司开业  近日,招商银行公告称,已于当天收到《中国银保监会关于招银理财有限责任公司开业的批复》(下称《批复》),银保监会批准其全资子公司招银理财开业。  在此之前,除邮储银行(601658)外,其余五大行的理财子公司已先后开业;股份制银行中,光大银行理财子公司已于9月开业。截至目前,未有城商行及农商行的理财子公司获批开业。  在11月2日的中国财富管理50人论坛2019第七届年会上,邮储银行资产管理部总经理步艳红透露,该行理财子公司中邮理财的开业正在积极筹备,预计年内会挂牌成立。  根据《批复》,招银理财的注册资本为50亿元,注册地为深圳市,主要从事发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关业务。  招行的理财规模紧随工行之后。截至今年6月末,招商银行非保本理财规模近2万亿元;符合资管新规净值管理要求的净值型产品余额4005.84亿元,占理财产品余额(不含结构性存款)的19.77%,较去年末提高5.73个百分点。  数据显示,目前共有33家银行宣布拟成立理财子公司。邮储银行、兴业银行、宁波银行、杭州银行(600926)等12家银行已获批筹建。工、农、中、建等五大行理财子公司与光大理财子公司已进入运营阶段。  华泰证券认为,未来10年,理财子公司有望为A股市场带来增量资金1.34万亿元,同时将加速A股投资者的机构化,并将深刻影响A股投资风格,资管行业格局或将重构。  蚂蚁“财富号”再迎新变化  近日,“蚂蚁财富”悄然升级,不仅在首页功能板块上迎来新变化,也让用户体验到更加方便的全天候理财服务。博时基金作为首批接入蚂蚁财富的机构之一,借助蚂蚁金服先进的TechFin及A I(人工智能)技术平台,以客户为中心,在“蚂蚁财富”迎来新变化的同时同步升级,为用户提供全方位的金融理财普惠服务。  据悉,博时基金财富号2.0升级版是在1.0界面基础上改版升级,让理财服务更加智能,服务推荐更加创新,以用户为中心,用户可以直接在支付宝界面搜索“博时基金财富号”即可进入新界面查看体验。全新UI设计,更有小程序待“解锁”,方便投资者更快捷方便地找到想了解的信息,投资者可以在“讨论区”随时发言,与大家沟通交流。  如投资天气预报及明星经理秀等精准服务内容投放,根据蚂蚁提供的客户画像不同,每个投资者都能够看到针对自身结合打造的财富号内容,包括根据投资者风险偏好等因素推荐的“优选好基”、生动形象地“量化”大类资产走势观点并形成每周“投资天气预报”;以及专门针对黄金投资者提供的一系列工具、服务,如实时金价、祥哥说金以及趣味性的黄金活动;更有专为指数爱好者搭建的“指慧家”指数专区等。  基金投顾开始出发  而在首批五家试点的基础上,基金投顾业务再来新消息。11月5日,南方基金发布的投顾管理服务费用的收费标准和优惠公告显示,部分策略低至0.8%每年,还有0.1折的优惠。  此前,公募基金投资顾问业务试点于10月25日正式落地。中欧基金旗下销售子公司“中欧钱滚滚”、易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富等机构首批入围试点机构。  11月5日,南方基金发布《关于旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠的公告》称,投资组合策略投资者按照提供投顾业务管理服务的指定账户资产总额的一定比例,向本公司支付投顾管理服务费,各策略的收费标准分别为:绝对收益策略系列0.8%/年、股债配置策略系列1.0%/年、多因子策略系列1.5%/年。  此外,南方基金给出了不双重收费的承诺。此外,南方基金还针对投顾账户,给出了“自投顾业务上线起至2019年12月31日止,本公司电子直销平台投顾业务投顾管理服务费率实行0.1折优惠”的折扣优惠。  随着服务方式的变化,收费方式也发生转变,基金投顾制度就这样以顾问费来替代交易佣金。基金投顾服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%,以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外。这也就意味着,银行、证券公司等传统的基金代销渠道,将随着基金投顾业务的加大推广而持续承压。

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