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展望稳定,中岩投资股权母基金管理合伙人刘明

2020-01-16 09:33

2019年9月10日,国际三大评级机构惠誉发布报告,将阳光城(000671)集团主体评级从B提升至B+,前景展望稳定。  惠誉指出,此次评级提升得益于阳光城集团自2018年以来财务状况的持续改善,负债率的大幅下降,销售规模的显著提升,优质多样的土地储备和负债结构的优化,总体反应了2018年以来阳光城可持续的高质量发展。  降负债成效显著,负债结构持续优化  报告指出,“阳光城集团在2018年和2009年上半年主动优化债务,成功实现了去杠杆化,兑现了管理层的承诺。”2018年,阳光城在“稳经营”的思路下,强抓回款工作,主动优化债务。至2019年中,在资产规模新增、优质土储增加的前提条件下,阳光城有效降低资产负债率至83.58%,较2018年底减少0.85个百分点;降低有息资产负债率至38.84%,较2018年底减少近4个百分点;降低净负债率至145.13%,较2018年底下降37.09个百分点,平均融资成本7.72%,比2018年年末优化22个基点,优化杠杆成效显著。  同时,阳光城继续加强现金流管控,通过各种管理动作促进销售回款,上半年全口径销售回款725亿元,平均回款率超80%,比去年末继续提升;同时,本期经营性净现金流入86.98亿元,继续保持正值。本期账面货币资金433.08亿元,占比总资产15%,达到历史最高水平。  销售规模再上台阶,稳健发展后劲十足  在“规模上台阶,品质树标杆”的占率发展目标指引下,阳光城销售规模持续增长,在2018年成功突破千亿之后,销售业绩持续稳健增长。1-8月,阳光城实现合约销售金额1230亿元,其中福州区域、上海区域、浙江区域在上半年销售金额已突破百亿,集团六月单月销售金额突破200亿元。  同时,优质的土地储备将支撑阳光城未来可持续的规模成长。惠誉认为,“阳光城高质量且广泛的全国布局,将支撑集团未来的持续成长”。数据显示,截至2019年上半年,阳光城土地储备总计4396万平方米,储备货值5,467亿元,其中一二线城市可售货值占比86%,累计成本地价4322元/平方米。根据公司2019年6月公告的销售均价12,829元/平方米,地售比良好。  管理品质持续升级,一路阳光未来可期  惠誉认为,“2018,阳光城集团在规模高速增长的同时,保持了稳健的财务状况,有质量的跨越了千亿。2019年,阳光城未来发展战略清晰,内部管理水平进一步提升,这些因素共同支撑了其评级的提升。”  为匹配跨越千亿之后的规模管理,上半年,公司落地28个区域分级制度,对3个A级区域加大自主权,同时成立新区域管理中心对7个C级区域定向帮扶。此外,进一步加强项目总制,补充管理短板。在公司治理方面,阳光城继续坚持“三权分立、授权充分、权责清晰、管理透明”的原则,董事会、监事会与管理层之间的相互信任和相互尊重正是阳光城管理持续改进的最大动力。  自去年开始,品质成为了阳光城的新关键词。2019年上半年,阳光城不断加大品质工程的投入力度,明确打造一支行业内水平领先的设计管理团队、全面提升设计管理水平。与此同时,阳光城将“绿色智慧家”作为公司跨越千亿规模之后的品牌核心竞争力来打造。继2018年发布《绿色智慧家白皮书》后,成立了绿色智慧家研究院,对绿色智慧家产品的技术含量和门槛进行了全面升级。  对于未来,管理层表示,2019年,阳光城有信心完成全年的既定任务,保持一定的规模增速。同时,通过品质工程的推进,争取在两年内实现产品品质的突破,将品质打造为阳光城的核心竞争力。在规模、品质取得均好发展的情况下,通过不断提升管理水平,优化资本结构,改善财务指标,把公司发展成为一家行业内有口皆碑的优秀企业,为公司的持续长远发展打下坚实的基础。

讲述者:刘明中岩投资副总裁、中岩投资股权母基金管理合伙人  刘明先生拥有近20年的企业管理和投资经验,精通私募股权基金的相关运作,与中、美多家金融机构完成过项目合作,管理资金规模超过100亿人民币。加入恒天前,曾任上海鼎问投资咨询有限公司创始合伙人等多项职位,熟悉股权投资、跨国并购、企业融资、上市发行、重组等投资银行业务。迄今为止,所投明星项目包括巨人网络(002558)、绿地集团、滴滴出行、小米、美团点评、澜起科技等。  过去一段时间,在经济周期相对下行的大环境下,中岩投资股权业务逆势而上、砥砺前行,向行业和客户交出了一份不错的的成绩单。  究其原因,努力捕捉中国经济新旧动能转换这个大趋势下的投资机会,是中岩投资股权投资业务能够取得成绩的首要因素。  自2016年11月起,中岩投资以“新经济”为主题,先后成功发行了中岩股权母基金一期、二期、三期、中岩股权新经济母基金等多支优质股权产品,截止2019年7月,已投资优质子基金20支;覆盖企业209家,并与启明创投、达晨创投、经纬中国,真格基金等一众头部GP达成了紧密合作。截至目前,中岩股权母基金已经为恒天的高净值客户成功捕捉了点我达、Teambition、澜起科技、寒武纪、康希诺、甘李药业、小鹏汽车、哔哩哔哩)等诸多行业公认的独角兽企业,并陆续分红。中岩股权母基金始终秉持为投资者发掘市场上最优秀及最具潜力的基金管理人,通过对新经济领域赛道的纵向布局同时横向覆盖企业从初创期到成熟期的全部成长阶段与优秀的管理人共同捕捉稀缺投资机会。  2018年初我们开始探索S策略,S基金的交易模式,不仅可以从现有基金LP手中收购二手基金份额,直接受让基金持有的资产组合,可以整体受让现有基金完成对基金的重组,甚至还有针对特定行业,特定地区进行投资的专注型S基金。不论是整体投资期限较传统PE/VC基金有明显的缩短,还是大幅降低了盲池投资的风险,以及基金存续期内DPI表现突出,S基金都有明确的优势,因此具备长期持续发展的能力。过去20年,海外S基金的平均规模增长超过2倍,全球最大的S基金的规模已经超过200亿美元,全球S基金的资金募集规模超过2500亿美元,海外S基金的庞大的规模跟成熟的运作,是基于自上世纪90年代开始兴起S基金至今20多年的发展,各大PE已经深谙其运作模式。在中国,S基金的兴起是近5年之内,募集规模也还不到300亿,也正是因为规模小,国内的S基金仍处在买方占绝对优势的市场空间,未来发展潜力巨大,我们判断S基金是对PE投资市场的流动性和投资配置多元化、风险管理重要补充类别,对投资者也蕴藏丰富的投资机遇。基于对S基金发展趋势的判断,同时反观我们的自身优势,中岩股权母基金在此时已逐步建立了自己的GP生态圈,对于优质GP的深度合作及广泛覆盖可以提升对底层资产的筛查效率及优质底层资产的丰富来源。2018年4月我们开始在母基金中为投资者布局S策略,并成功为投资者创造了良好的收益。2019年8月,中岩股权母基金迎来的三大利好,都是通过S策略创造的。首先易久批获腾讯追加投资8000万美元,中岩股权母基金通过S策略投资华盖TMT基金覆盖的底层项目,目前公允价值上浮约58%左右;其次直客通获红杉等追加投资3亿人民币,中岩股权母基金通过S策略投资戈壁基金覆盖的底层项目,公允价值上浮近10倍;同样戈壁基金覆盖项目点我达现金退出已到账,中岩股权母基金二期近期会做新一轮现金分配。  随着今年科创板的推出,将有利于股权基金拓宽退出渠道、缩短投资周期、大概率提升收益率。对于股权投资机构来说,则能获得好的投资回报,打通“募投管退”闭环,更好地助力科创企业发展;科创企业也能有更多机会获取发展资金,市场最终将实现一个“投资——退出——再投资”的良性循环。科创板主要聚焦6大战略新兴行业,这和中岩股权母基金所布局的信息技术、先进制造、新材料、医疗健康等行业比较吻合,而中岩的S策略延续中岩股权母基金对新经济行业的投资,并与中岩股权母基金生态圈资源的布局相吻合,从中选出符合S策略的优质基金、项目。  2019年初,中岩投资股权团队更是布局了S母基金,依托母基金一线GP生态圈、通过专业的估值体系、严谨的风控体系、以及过往对于S基金成功的转接经验持续发掘筛选优质S基金标的。特别值得关注的是,中国的S基金市场也已经充分引起海外成熟的S基金管理人的关注,Coller Capital已经在香港成立针对亚洲市场的投资团队,并在近期专门招聘了两位面对中国市场的董事总经理,准备开展在中国的S基金业务。  虽然近两年资本市场风云变化,但无论外在的形势如何变化,中岩投资股权业务团队始终保持了科学、严谨的工作流程,严格的筛选机制和投决体系为股权母基金优中选优的功能发挥,提供了充分的保证。我们的每一个覆盖标的的最终落地,都要经过“立项、内审、投决、投后”等多重环节,以甚至略显繁复的程序,尽可能地保证着投资人的每一分钱都能带来优质、可靠的回报。这也是中岩投资股权业务的“匠心”所在,用最大的可能在纷繁复杂的资本市场里面,系统而精确地为客户捕捉到优质标的,为客户资产实现投资效益最大化。  2019年,中岩股权母基金所投资的企业利好不断。Teambition被阿里巴巴成功收购;康希诺在港交所上市;超电文化完成现金退出。然而,最值得一提的还是澜起科技。2019年7月22日,澜起科技与其他24家企业一起,成为中国首批登陆科创板的企业。2019年上半年,更有机器之心、麦飞科技、暗物智能、妙手医生、直客通等多家企业,完成了新一轮融资。这些都是中岩股权母基金不追逐风口泡沫,不追求短期套利,而是深耕布局的最好回报!  对于2019,中岩投资股权团队充满了信心。特别是近期科创板的推出,为已经布局相关领域的中岩投资带来了新的契机。未来,中岩投资股权团队在顺应时代大势之下,将拥抱更加优质的行业和项目,为客户挑选出更加优质而具有未来的投资标的,为中国创投市场的健康发展贡献力量。

北京商报讯资管业破刚兑的大背景下,首批浮动净值型货币基金也已跑步入场。9月11日,汇添富基金、华安基金和中银基金发布公告表示,旗下浮动净值型货币基金的基金合同生效,加上此前已经成立的3只产品,首批6只浮动净值型货基全部成立。不过,对比预设的募集上限和实募规模来看,机构投资者的认购热情有限。在业内人士看来,浮动净值型货基目前尚属创新产品,且处于试点阶段,短期内不必追求较大的首募规模。未来随着投资者对产品接受程度的提高,该类型基金的规模也有望持续增长。  9月11日,汇添富、华安以及中银3家基金公司发布旗下浮动净值型货币基金的基金合同生效公告。据公告数据显示,中银瑞福浮动净值型货基首募规模最大,达到56.07亿元,汇添富汇鑫浮动净值型货基和华安现金润利净值型货基的规模则分别为3.65亿元和7.1亿元。至此,首批获批的6只浮动净值型货基全部发行完成并正式成立。  事实上,中银瑞福浮动净值型货基也是6只浮动净值型货基中,首募规模最大的产品。据此前公布的数据来看,华宝浮动净值型货基、鹏华浮动净值型货基和嘉实融享浮动净值型货基的首募规模分别为3.92亿元、2.6亿元和2.1亿元。也就是说,6只基金的总规模约为75.44亿元。  不过,北京商报记者注意到,部分产品在发行时还设置了200亿元的募集上限,但从发行预期和实募结果来看,的确有些差距。且显然除了中银基金旗下浮动净值型基金首募规模较大外,其余5只产品的发行规模难言可观。  就首募规模普遍较小的原因,某大型基金公司内部人士坦言,浮动净值型货基仍属于创新品种。他表示,当前市场上,投资者对于已有的摊余成本法货基的持有体验较好,而相较于传统货基,浮动净值型货基的长期总收益不会有明显的变化,但在每天的盈利体验上有所不同。因此,作为一个创新品种,在发行和成立初期,仍处于尝试阶段,不会将规模做大当成主要目标。  就有效认购户数而言,公开数据显示,认购户数最多的为汇添富汇鑫浮动净值型货基,为344户,其余5只产品的认购户数则都小于50户,最少的嘉实融享浮动净值型货基仅有2户。据了解,由于6只基金属于试点型产品,在发行过程中只向机构投资者开放认购,因此,认购户数也普遍较少。  长量基金资深研究员王骅表示,一方面,部分成立的浮动净值型货基是发起式基金,投资者也均为机构,意图就是快速成立,本身对规模、营销等方面也并没有太高要求。另一方面,传统的以摊余成本法保持1元面值稳定的货基,暗含了刚性兑付和类保本机制,虽然受众非常广但与资管新规的要求相悖,相信随着银行理财等资管产品的净值化,公众对浮动净值的产品的接受程度会加大,在试点没有出现明显风险事件后逐步打开对普通投资者的销售,规模也可能会有所增长。  就浮动净值型货基的后市表现而言,王骅认为,短期不太会取代传统货币基金。在他看来,摊余成本法的收益主要体现在短期利息的收入,获益的渠道并不是资本增值的收入,在日常使用方面投资者也一目了然。目前由于移动支付的普及,不少基金在投资的基础上加上了支付功能,因此,从使用场景看,摊余成本法也很难被取代。但长期来看,随着投资者对净值型理财产品接受程度的提高,这类基金的规模在此趋势下也有望经历循序渐进的过程。

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