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基建投资还有多大空间,核准制或将告别历史舞

2020-04-20 10:21

原标题:再辩保“6”|基建投资还有多大空间?

原标题:证券法修订草案“成熟” 核准制或将告别历史舞台

摘要 李克强:将进一步研究采取降准等举措降低融资成本;证券法“四审”六大修改意见:欺诈发行顶格处罚2000万;2020年1月1日起我国调整部分商品进口关税。

围绕着保“6”这一主题,中国经济学界近日展开了大讨论,此次新京报邀请野村证券中国首席经济学家陆挺、北京大学新结构经济学研究院副院长王勇等多位经济学家就多个话题展开了探讨。基建投资还有多大空间?

摘要 本周,证券法修订迎来四审,12月23日,第十三届全国人大常委会第十五次会议听取了全国人大宪法和法律委员会关于证券法修订草案审议结果的报告。记者了解到,报告提及证券法修订草案对很多内容做出了大篇幅的修改,较此前的征求意见稿,报告提出了有关于证券法修订草案的六大修改意见,包括“进一步加大对证券违法行为的处罚力度”,“强化投资者保护”等。

每日精选

陆挺:在投资率较为稳定的情况下,不断下行的经济增速反射出资本回报率的持续下降

资本市场全面深化改革背景下,对证券法尽快完成修订并通过的需求越来越迫切。

证券时报:23日,在出席中日韩领导人会议期间,国务院总理李克强在成都考察。李克强说,国家会加大对中小银行支持,推动贷款所需涉企信息共享,希望中小银行也提高小微贷款比重。国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

对于基建投资,我们要面对一个问题——不断下行的投资回报率。可以通过模型估算,使用各种各样的投资回报率,中国现在的投资回报率确实还比较高,尤其是考虑外部整体效应。但客观上要看,过去几年中国确实面临一个问题:投资回报率在下行。过去十年我国的固定投资占GDP的比例(投资率)稳定在43%到48%之间,实际和名义GDP增速却不断下滑。在投资率较为稳定的情况下,不断下行的经济增速反射出资本回报率的持续下降。

本周,证券法修订迎来四审,12月23日,第十三届全国人大常委会第十五次会议听取了全国人大宪法和法律委员会关于证券法修订草案审议结果的报告。

新华社:为推进贸易高质量发展,经国务院批准,国务院关税税则委员会近日印发通知,自2020年1月1日起,调整部分商品进口关税。自2020年1月1日起,取消钨废碎料和铌废碎料2种商品进口暂定税率,恢复执行最惠国税率。2020年7月1日起,我国还将对176项信息技术产品的最惠国税率实施第五步降税,同时与此相衔接,相应调整其中部分信息技术产品的进口暂定税率。

资本回报率下行带来以下几方面的影响。首先是在一定程度上促使潜在经济增长下降;其次金融资产尤其是银行资产质量的下跌,以宽松货币政策为基础的扩张性财政政策所带来的刺激效果减弱,并可能增加系统性金融风险,缩小了下一轮政府扩张性政策的空间;最后是导致经常项目恶化,间接增加金融风险,也会缩小未来政策空间。

记者了解到,报告提及证券法修订草案对很多内容做出了大篇幅的修改,较此前的征求意见稿,报告提出了有关于证券法修订草案的六大修改意见,包括“进一步加大对证券违法行为的处罚力度”,“强化投资者保护”等。

中国金融期货交易所:沪深300股指期权上市首日运行平稳。12月23日,沪深300股指期权成交量为26850手,看涨期权持仓量为6710手,看跌期权持仓量为5014手,权利金成交额为2.98亿元。挂牌合约数168个,2020年2月合约成交占比71.92%。沪深300股指期权近月平值隐含波动率为16.65%,30天历史波动率为11.97%。

王勇:在A(人工智能)B(区块链)C(云计算)D(大数据)等新兴产业上还有很大的基础设施投资空间

最重要的是,报告中提出将“按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度,不再规定核准制”,这也终结了近期市场关于注册制改革的讨论,证券法的修改意味着顶层设计明确了未来资本市场注册制改革的大方向。

证券时报网:12月23日,第十三届全国人大常委会第十五次会议听取了全国人大宪法和法律委员会关于证券法修订草案审议结果的报告。较此前的征求意见稿,报告提出了有关于证券法修订草案的六大修改意见,包括进一步加大对证券违法行为的处罚力度,欺诈发行顶格处罚2000万;将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”;强化投资者保护等。

估算投资回报率我们需要突破单部门模型的思维,既有回报率低的产业和项目,也有回报率高的产业和项目。即使是基础设施投资,我们在不少方面依旧存在短板。为什么我们一想到基础设施投资仍然只是“铁公基”?中国的基建投资不仅仅包括传统意义上的“铁公基”,在A(人工智能)B(区块链)C(云计算)D(大数据)等新兴产业上依然还有很大的基础设施投资空间。

另外,此次证券法修订草案的审议是否能够通过,今日的报告也给出了积极的预期。据新华社消息,会议听取全国人大宪法和法律委员会主任委员李飞作的关于证券法修订草案审议结果的报告,宪法法律委认为上述法律草案已比较成熟,建议提请本次常委会会议审议通过。

宏观经济

比如,随着创新重要性的提高和老龄化的到来,中国需要大力提升人力资本投资。但我们现在好的学校足够了吗、医院足够了吗、养老机构足够了吗、健康产业发展好了吗?与教育、健康、创新等人力资本相关的产业还存在巨大的不足。

注册制迎接新历史

央视新闻:12月23日,国家主席习近平将在人民大会堂会见日本首相安倍晋三。第八次中日韩领导人会议24日在四川成都举行,安倍晋三将出席会议。今年适逢中日韩合作20周年,三国合作取得丰硕成果。此次会议将着眼未来十年,推动三国提升合作水平,促进地区和世界的和平稳定与发展繁荣。

实际上,随着旧的产业被淘汰,新的产业会不断出现,而且作为发展中国家的中国,很多新的产业并非需要自己创新,而是承接发达国家的产业,这其中包含着巨大的投资需求。

本次证券法修订草案审议之前,由于深交所注册制推进预期不明,市场上甚至出现了此次证券法修订将探讨注册制和核准制将双轨制运行的观点。

财政部:1-11月,国有企业营业总收入557455.3亿元,同比增长6.4%;其中中央企业321649.1亿元,同比增长5.3%。1-11月,国有企业利润总额31981.0亿元,同比增长5.3%;其中,中央企业20931.2亿元,同比增长7.7%。

当然,我们确实需要考虑防止浪费性基建的问题,需要有一套合理的机制保证在事前论证,事中监督和事后评估的流程尽量规范化、实质化、专业化。尽量减少低效率投资。正确估算基础设施投资的回报率,因为涉及公共品、耐用品、社会效益以及一般均衡效应,是一件极具挑战性的工作。很难,但别无他法,不能因噎废食。

事实上,此次审议的时间节点也颇为敏感。为配合股票发行注册制改革,根据国务院提出的议案,十二届全国人大常委会第十八次会议于2015年12月通过了授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定的决定;2018年2月,十二届全国人大常委会第三十三次会议又作出决定,将上述授权期限延长至2020年2月29日。也就是说,国务院对于注册制改革的授权期限还有两个月就将到期。

住建部:23日在京召开工作会议。会议强调,长期坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,不把房地产作为短期刺激经济的手段,继续稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案,着力建立和完善房地产调控的体制机制。进一步培育机构化、规模化租赁企业,加快建立和完善政府主导的住房租赁管理服务平台。重点发展政策性租赁住房,探索政策性租赁住房的规范标准和运行机制。

(责任编辑:DF381)

证券法三审稿中已经加入了大量同注册制相关的内容,但仍局限在科创板的试点,三审稿审议也特别提出,目前鉴于注册制改革仍处于试点阶段,经过实践,总结可复制、可推广的经验再上升为法律制度,更为稳妥。因此,三审稿中根据现阶段试点情况对科创板注册制作出特别规定。

央行:公布的2019年第四季度银行家问卷调查报告显示,银行家宏观经济热度指数为30.7%,比上季下降3.3个百分点。其中,有40.0%的银行家认为当前宏观经济“偏冷”,比上季增加6.6个百分点;58.7%的银行家认为当前宏观经济“正常”,比上季减少6.7个百分点。对下季度,银行家宏观经济热度预期指数为34.4%,高于本季3.7个百分点。

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但在今日全国人大宪法和法律委员会关于证券法修订草案审议结果的报告中,注册制改革全面推开在法律层面再进一步。

央行:12月23日,中国央行公开市场将进行500亿元人民币14天期逆回购操作,无逆回购到期,当日净投放500亿元人民币 。

报告指出,目前科创板注册制改革主要制度安排基本经受住了市场检验,在证券法修订草案中确立证券发行注册制已经有了实践基础。建议按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度,不再规定核准制;同时,为有关板块、有关证券品种分步实施注册制的进程安排,留出法律空间。宪法和法律委员会经研究,建议按照全面推行注册制的修改思路,对证券发行制度进行完善,将修订草案三次审议稿“证券发行”一章中的“一般规定”和“科创板注册制的特别规定”两节合并同时做出修改。

Shibor:12月23日,隔夜Shibor报1.5570%,下跌25.70个基点; 1周期Shibor报2.4530%,下跌7.60个基点。

具体来看,修改还包括“将发行股票应当‘具有持续盈利能力’的要求,改为‘具有持续经营能力’”“在规定国务院证券监督管理机构依照法定条件负责证券发行申请注册的基础上,取消发行审核委员会制度,确按国务院和国务院证券监督管理机构的规定,证券交易所等可以审核公开发行证券申请,并授权国务院规定证券公开发行注册的具体办法”等。

行业动态

上述的修改无疑为接下来注册制推广至资本市场其他板块在上位法层面定了调,资本市场注册制改革不会摇摆而会持续推进下去。

工信部:23日称,预计2019年全年,全国规模以上工业增加值增长5.6%左右,单位工业增加值能耗同比下降3%左右,软件和信息技术服务业收入增长15%,电信业务总量(上年不变价)增长20%,互联网行业收入增长20%。

“毫无疑问,全面推进注册制改革,将科创板的成功经验推广至其他板块是未来数年资本市场改革的重中之重,但此次授权到期后,由于此前已经延期过一次,这一次再延期的概率很小,因而本次审议通过的话,将在来年给注册制在资本市场其他板块的推进提供重要的法律基础。”北京地区一家中型券商投行业务负责人认为。

央视财经:为了保障大家在元旦春节的餐桌上不缺肉,第六批中央储备冻猪肉将在23日投放市场,投放量4万吨。这是今年12月以来第三次投放中央储备肉,本月合计投放量12万吨。昨天,农业农村部部长韩长赋表示,11月份全国生猪生产已止降回升,确保明年年底猪肉产能恢复常年水平。

及时回应市场争议

证券时报:基本医疗卫生与健康促进法草案23日提请十三届全国人大常委会第十五次会议进行第四次审议。草案四审稿规定,公共场所应当按照规定配备必要的急救设备、设施。自动体外除颤仪(AED)是用于抢救心源性猝死患者的便携式医疗设备,目前我国在推广普及AED方面取得了一定进展,但公共空间总体配置率低,缺口仍然很大。

对于三审稿中修订的内容,市场也还有争议,记者了解到在此次审议的版本中则进一步回应了此前市场提出的诸多争议问题。

证券时报:据日本媒体报道,丰田汽车已开始向中国企业供应燃料电池汽车的关键零部件—燃料电池电堆。截至2019年11月,《新能源汽车推广应用推荐车型目录》共上榜新款氢燃料电池汽车87款。丰田供货有助于国内燃料电池汽车加速发展,商业化进程将加快,行业公司将受益。

如长期来市场对证券违法行为处罚力度较低的不满,尽管三审稿将处罚标准提升了不少,但很多市场人士和法学研究人士都对最高处罚金额的提升幅度持有不同的意见。

股市聚焦

华东政法大学国际金融法律学院副教授郑彧便认为,“虽然本次修法对于法律责任的罚金部分有大幅提升,但我个人认为对于证券市场违法违规行为动辄几亿元、几十亿元的获利而言,罚金的金额仍不足够。”

新浪:12月23日下午消息,据自媒体“开柒”爆料称,蚂蚁金服也许要上市了,计划是在内地A股和香港H股同时上市。对于上述消息,蚂蚁金服表示,不评价市场传言。文章中还写道,“蚂蚁金服目前支付收入和技术服务收入的占比已经持平,各占45%左右。蚂蚁金服也将大力发展技术服务业务,预计三年后,技术服务的收入占比将达到2/3。”

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