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寒假辅导班火热依旧,与猪无关

2019-12-22 10:51

T+- 与其让小学生在课外为小升初“点招”学一大堆中考、高考根本不考而又高难度的东西,远不如让孩子在兴趣、特长、爱好方面多下功夫,这更有利于他们的成才、成功。但大多数家长没有勇气放弃。 (原标题:寒假辅导班火热依旧:报名学生低龄化,超前教育能否放弃?) “寒假辅导安排上了吗?”这句话成了最近几天杨冰(化名)所在家长群里的问候语。杨冰的女儿在北京市朝阳区一所小学读二年级,再过不到一个月,寒假就要到了。在杨冰看来,她的女儿刚刚经历了一个失败的一年级暑假。“学校舞蹈社团和自己报的舞蹈班安排的排练和会演,断断续续地占了一个月时间,把两个月的暑假切割得支离破碎,结果剩下的时间既没能安排出游,也没有安排辅导,女儿就是待在家里看电视。”她说。寒假即将来临,杨冰打算带女儿去南方休假几天,除了继续参加舞蹈排练,剩下的时间她已做好打算,让女儿在家里参加某网校的辅导班。她在今年10月给女儿报名了秋季班,一个月后又购买了寒假班和春季班。赵娜(化名)是离北京六百多公里的包头市某县城课外培训机构的老师,这个只有四五名老师的小机构刚刚开业半年,已招收了60多名学生。她所在的机构已经开始为寒假班招生了,课程包括提升班和巩固班,每小时收费50-80元,客单价和网校几乎相同,“但这里的学生几乎没人上网课,家长们还是希望有人能督促孩子。”从另外的角度看,这也给竞争激烈的在线教育市场提供了广阔的下沉空间。在这个五线小县城,家长们对课外辅导同样充满了热情,赵娜说,“他们恨不得让孩子一整天都泡在补习班”。她的寒假班刚刚招到了十几名学生,但她对此并不着急,“等到期末考试成绩出来后,家长们就会行动了。”培训机构的饥饿营销女儿刚上二年级,期中考试有两门考了100分,杨冰心里并没有过分焦虑。但她还是毫不犹豫地给女儿报了寒假辅导班,女儿班里报了网校的同学,她一口气能说出好几个。杨冰以前的想法是孩子三年级才需要报辅导班,但她今年开学后发现,二年级的小学生报辅导班已很普遍。“一个原因是网校价格便宜,而且省去了走路去线下机构的麻烦,另一个原因是大语文和数学思维产品的推出,让学业没困难的低年级学生也有专属课程了。”她说。杨冰在10月给女儿报名了二年级秋季的语文和数学辅导班,结果女儿喜欢得不得了。北大中文系毕业的年轻男老师每节课都会穿上卡通服装,佩戴卡通头饰。笑容满面地开讲前,会先给学生发红包,学生随机领到的金币可以在网校商城兑换礼品。女儿不仅全程全神贯注,还会自己主动做笔记。但杨冰也有一丝担心,网课每次课时90分钟,还有课前10分钟的在线预习和课后20分钟的在线巩固。两个多小时的辅导结束后,女儿的眼泡都是肿的。中国教育科学研究院教育发展与改革研究所助理研究员王学男对几千名北京市高二学生的问卷调查发现,80.34%的被调查学生都参加了校外培训或家教,被调查学生中81.06%的学生是近视。今年10月份,杨冰的女儿刚上完两节秋季语文辅导课,学校就组织家长会,开始推销网校的寒假春季联报课程。“今年网校为了回馈学员,避免学员偏科,推出了同时报多科可以减学费的优惠。”主讲老师说。按照主讲老师的说法两个寒假班的新生名额已经报满了,如果老学员过了当天还不报名的话,名额就要开放给新学员。杨冰认为这是明显的饥饿营销。“如果说线下班有名额限制还可以理解,毕竟一间教室的容量有限,但这些在线培训机构一方面宣传说技术可以满足上千人同时上课,一方面又限制报名名额,目的就很明显了。”但杨冰不在乎,因为她早就决定给女儿续报了,“上了这条船,就不会再下船了”。她在截止日前缴了寒假春季联报课程的学费,语数英三科,客单价从秋季班的90元降到了80元。“真的很紧张,我为大家紧张,再不报名真的来不及了。”主讲老师在显示器那头一如既往笑容满面地说。超前教学诱惑小学生们忙碌假期的背后,是在线教育机构的疯狂营销。据报道,为了今年暑假招生,截至7月份,参与暑期营销战的在线教育公司投放共计30-40亿元。市面上流传着在线教育公司广告投放平均1天1000万元的说法。有人戏称,这些钱救活了一大批广告公司。这让机构一方面付出亏损代价,另一方面收割大量学员。财报显示,好未来集团(学而思母公司)在6月至8月耗资18.4亿元用于营销,重点推广的学而思网校在三个月内招收了约140万学生。有的网校原价599元的课程,暑假优惠价只有49元。也就说,这些低价学员如果不续报之后的课程,机构将承受巨额亏损。为了提高秋季班到寒假班的续报率,有的网校重拾传统线下机构的“分层教学”。在高一年级,数学课分为目标一本班、目标985班、目标清北班、目标自招综评班、目标竞赛班。据报道,分层教学显著改善了网校的续报率,高的甚至已经达到70%左右。赵娜所在的五线小县城的培训机构也搞起了分层教学。寒假辅导班分为提升班和巩固班,“提升班的难度要高一点,下学期的新内容要占一半左右”。这种“超前教学”已被政策明令禁止。2018年8月印发的《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》提出,培训班次必须与招生对象所处年级相匹配,培训进度不得超过所在县(区)中小学同期进度。“我们这种小地方,管得没有那么严”,赵娜说,开业以来,培训班还没有被教育局检查过,“连教师有没有教师证也没查过”。对于教育部门来说,针对培训班的检查也有难度。“我们又不是教研员,对于校外培训机构是否超前、超纲教学,查处起来确实存在困难。”四川省教育厅一名工作人员说。吉林省教育科学院助理研究员郭彦松今年9月撰文介绍,校外培训机构不同程度地存在安全隐患、“超纲教学”“提前教学”“强化应试”等问题。迎检的课表或教学内容都是事先准备好的,用以规避各部门的明察暗访。在起跑线上抢跑,是很多家长给孩子报辅导班的主因,也是更多家长焦虑的源头。如今,随着大语文、数学思维等新辅导产品的出现,课外辅导学员的年龄不断下探,“超前教学”也隐身其中。在12月16日TEC教育创想大会上,一家提供幼儿双语启蒙的互联网教育公司常青藤爸爸合伙人王楠介绍,今年8月底上线的大语文课,三个月销售量超过10万份,销售额突破2000万元。“(业绩)增长的一个非常重要的关键点就是时间,抢占先机。”王楠说,这款针对幼小衔接阶段儿童的大语文课程,已经包含了“小学阶段必须要学会的700个字”。爱恨辅导班寒假未至,焦虑已到沸点,对此如何缓解?一些地方创造性地采取了“自选”监管动作。四川省教育厅网站一份简报介绍,该省采取的规范举措中,包括引导机构节日不补课;假期合理安排教学计划,今年全省机构暑期平均停课2周以上。“孩子放假就应该玩”,上述四川省教育厅工作人员告诉21世纪经济报道记者,“但我们并非强制培训机构假期不补课,而是向它们发出呼吁,也得到了较好的配合。”但监管难免出现“猫鼠游戏”。郭彦松介绍,相关部门在督检过程中,不少培训机构会以暂停营业的方式规避检查,如执法部门检查一所培训机构时,周围所有的培训机构会全部关门。另外,民宅中开设的培训机构即使正在上课,也拒绝开门配合检查。应试教育从根源上催生了课外辅导的强劲需求。但在全民辅导时代,这又意味着什么?长期研究北京教育的人士闻风介绍,2019年北京考生在本科普通批次录取中,能进入42所世界一流大学建设高校的比例不过4.93%。“海淀六小强”每年小升初大概招生总人数3800人左右,大体接收当年全部海淀区小学毕业生的15%左右。即便是这15%的生源,今后考入双一流大学的也只占少数。“与其让小学生在课外为小升初‘点招’学一大堆中考、高考根本不考而又高难度的东西,远不如让孩子在兴趣、特长、爱好方面多下功夫,这更有利于他们的成才、成功。”闻风说。“我知道,百分之八九十的上辅导班的孩子最后都成了‘分母’,但我没有勇气放弃。”杨冰说。

T+- 年底房企融资大增,多用于买地、收并购,资金链紧张者则出售资产变现,分化明显。 (原标题:年底拿地窗口期来临?房企分化趋势明显) 12月19日,南京出让10幅土地,其中城中、江宁横溪、禄口等区域的9幅地块以底价成交,江宁上秦淮G94地块,经过23轮竞拍,被融信以楼面地价19018元/平方米拿下,相比此前高峰期的地价微降973元/平方米。业内人士解读为拿地窗口出现。近期底价出让的情况在不少城市上演,房企正在利用这次拿地窗口期重新调整赛道,新一轮洗牌逐渐清晰。梳理部分房企财务指标,不难发现年底房企融资大增,多用于买地、收并购。中原地产研究中心数据显示,截至12月18日,房企海外融资超过700亿美元。进入12月,在11月单月超过50亿美元的融资基础上,超过10家房企发布了超过20亿美元的融资计划。“年底出现了一个拿地低点,但中长期还要观察,目前中央调控政策还没有松动迹象。“一名奔向千亿规模的上市房企高管认为,未来是否出现一定程度的放松,取决于是否真正落实因城施策。但市场不会像过去那样大起大落,这一点中央态度很明确。大拓融资渠道中原地产首席分析师张大伟分析认为,2019年房企美元债刷新纪录,这是由于房地产行业资金紧张,房企大量发行美元债导致的,多家企业首次发布美元融资。部分房企融资难度增加,但大部分企业的融资成本依然平稳,对于经营稳健的企业来说,融资成本降低仍是趋势。但对于杠杆率较高的企业来说,最近融资压力有所增加。房企融资成本分化,利率在6%-15%之间。如中海发行1笔10年期4.5亿美元债,年息率仅3.45%,是债券发行利息最低的中资房企。融创、碧桂园等大房企利率也走低。一名金融机构人士分析认为,弘阳努力拓宽融资渠道,颇有做大规模之意,尽管销售规模排名已进入行业前60位,但前百强的房企也只有做大规模才能不掉队,才能不断借到钱。“这是环环相扣的。”这名人士指出,房企在这轮赛道转换中拼尽全力,做规模房企,势必要牺牲一些利润。对于机构融资而言,与房企的交易通常是以股权进行,因此对于扩张中的房企,仍将它们列为难度高的交易对手看待。换言之,行业前30的房企比较受机构欢迎,前十中以融创与碧桂园为最受欢迎合作方,另有两家企业由于负债高与创始人涉案,被大部分私募列入高风险企业名单。中小型房企融资利率高,融资创新不断。如弘阳近期发行20亿ABS,从发行人为弘阳商业保理(深圳)有限公司、深圳前海澜海商业保理有限公司可见,弘阳利用其商业租金收入作为底层资产做了一个应收账款融资,拓宽融资渠道。按照融资规模推算,弘阳的商业年租金收入大约10亿元。机构人士分析,这类融资利率在8%-12%,比开发贷贵却比私募便宜。据透露,这也是“723”ABS新政后首个无存量获批的新储架式资产证券化项目。张大伟等业内人士认为,最近房企明显关注资金链安全,房地产市场必须稳定,而稳定房地产最主要的是防止出现金融风险,所以最近几个月,针对房地产融资的政策都在规范与收紧。信托与海外融资,都在规范而不是全面暂停,对于中小房企尤其是高负债率房企来说,未来融资难度较大,但对大型企业影响相对有限。房企融资的底气部分来自于销售向好。中原地产研究中心数据显示,截至日前,有32家标杆房企公布了2019年前11月销售额,合计56027亿,同比上涨18.6%。部分房企业绩爆发,如恒大单月销售刷新历史纪录。32家房企2018年合计销售额52538亿,也就是说,前11个月,大部分主流房企已经超过过去一年的销售额。土地市场分化与上述融资情况对应的是,截至12月17日,2019年50大城市合计卖地3.97万亿,同比上涨16.3%,全国有30个城市卖地超过500亿,刷新历史纪录。房企土储地区也有分化。其中出现了14个千亿卖地城市,排名前三的是:杭州2709亿,上海1822亿,苏州1683亿。此外,还有昆明、温州等16个城市卖地超过500亿。在50个城市里68%的城市2019年卖地同比上涨。结合第三方机构数据看,市场分化也体现在土地市场,部分一线热点城市开始出让部分与之前明显不一样的土地。土地挂牌供应有所增加。从卖地城市积极性看,大部分城市依然在增加土地出让。整体看,楼市调控政策也出现了微妙变化,针对房价上涨明显区域,调控加码持续,最典型的苏州,出现了多次密集微调。拿地房企相对集中在非民企。不同城市间也明显分化。地方政府调整了部分土地政策,最近几个月,各地土地市场约束条件减少,包括部分城市的土地限价、土地保证金、土地配套保障房都有所调整,叠加部分城市的限价政策微调,开发商拿地积极性提高。张大伟认为,融资、土地市场的变化,反映了房企需要补充土地储备,包括部分企业的战略布局增量加大。最近还有新上市房企增加土地储备。从市场变化看,第二梯队房企抢地坚决。拿地窗口期的出现,也是房企对未来房地产市场走势预判分化的结果,房企对非优质土地定价下调。但对优质城市、优质土地的争抢依然激烈。虽然一二线城市调控政策严格,但对房企来说,为了加大销售额,依然会集中拿地。从总体土地市场看,三线城市成交额下调,最近三四线城市成交依然低迷,房地产企业把更多资金投入到一二线城市,也是出现一二线土地市场升温的主要原因。张大伟认为,明年不排除有进一步微调楼市政策出现。收并购潮起值得关注的是,大部分房企的流量上涨速度明显快于权益,合作项目越来越多,部分企业明显价格调整促销,如珠三角一线城市周边城市群的一些供应集中区域。房企为了规模化,最后1个月依然努力“抢收”。2019年前11月房企销售也出现分化。相比2018年同比上涨超过50%,2019年大部分企业以平稳为主,部分企业涨幅明显放缓。大部分企业业绩平均同比只上涨了18.6%。布局三四线城市的房企销售下降明显。这一波收并购潮中,主角的双方特点鲜明。世茂、弘阳等晋级目标明显的房企近期活跃于收并购市场。收并购的另一方——濒临危机的房企则不惜卖项目求生。世茂经历了2015-2017年的销售低潮,2018年以1761.2亿元排名第11位。进入2019年,世茂大举展开收并购,据其收购泰禾集团、明发集团、粤泰股份、万通地产等项目金额统计,金额已达200亿元,还有很多未到披露阶段的交易正在进行中。近日,世茂已联手机构进场做尽调,有意收购福晟集团相关资产。弘阳则在近期不断拓宽融资渠道,据该公司人士表示,房企融资正是为了抓住年底这一波拿地机会。绿城和新湖中宝最近的一次合作,恰好映射了收并购双方的心态。进入下半年,新湖中宝卖地动作频频,由于有息债务在2019年有所增长,一年内到期债务压力增加,新湖中宝不得不出售地块缓解现金流、调整财务结构。年中时,新湖中宝将长三角地区20幅土地以67亿元转让给融创之后,日前,又以36亿元将新湖上海明珠城项目35%的股权售予绿城。值得关注的是,截至12月11日,绿城获取土地56幅,土地投资额约739亿元,新增货值超1700亿元,新增可售面积近700万方。绿城积极补仓优化供货节奏,在一线城市土地资源日益稀缺的情形下,绿城再次进入上海内环区域并获得一块纯住宅用地,不仅可为绿城带来超过100亿的货值,增加在上海地区的土地储备,还有助于进一步提升绿城在上海市场的品牌影响力。

T+- (原标题:又降息了,与猪无关——点评14天逆回购利率下调) 2019年12月18日,央行开展2000亿元逆回购操作,其中14天期逆回购操作利率2.65%,较前次操作下降5个基点。这是继央行11月下调1年期MLF利率和7天期逆回购利率后,最近4年来首次下调14天期逆回购利率。一、核心观点:我们在市场上最早对“经济形势严峻”、“拿掉猪以后都是通缩”和“该降息了”进行了前瞻性判断,并被一一验证。做了20多年宏观经济形势分析,深感没人可以阻止趋势的力量,对市场多一些敬畏,对研究多一些客观专业精神。这是一轮“不一样的宽松”周期:730政治局会议释放“不一样的宽松”信号,8月17日央行推动LPR改革以降低实体经济利率,9月16日通过全面降准+定向降准投放基础货币9000亿。9月20日,央行LPR改革后迎来第二次报价,贷款市场报价利率1年期LPR下降5个BP。11月5日央行调降MLF利率,11月18日央行4年来首次下调7天逆回购利率,11月20日下调1年期、5年期LPR利率报价,12月18日4年来首次下调14天逆回购利率。面对“应对短期经济下行压力加大”和“防止通胀预期发散”,货币当局把稳增长放在了更重要的位置。本次央行下调14天逆回购利率是对前期多轮利率下调后的跟随降息,有利于维持逆回购操作的合理期限利差,同时引导同业负债成本下行,降低银行负债端压力。从历史来看,逆回购操作各期限利差维持在稳定水平。2016年9月以来,14天和7天逆回购利差维持15 BP,28天和7天利差维持30 BP。11月18日7天逆回购利率调降5BP,7天与14天逆回购利率利差拉大。本次14天逆回购利率调降5BP,一方面是对前期降息的进一步传导与确认,并有利于央行维持期限利差、管理收益率曲线;另一方面,在存款端存在利率刚性、年末流动性紧张导致银行间利率上行的背景下,调降逆回购利率有利于降低银行间市场利率,并传导至银行同业负债成本降低。预计未来28天逆回购利率或跟随调降5BP。当前物价形势不是通胀,而是通缩,拿掉猪以后都是通缩。11月CPI同比上涨4.5%,较10月上升0.7个百分点,创2012年1月以来新高。食品方面,猪肉价格同比上涨110.2%,带动食品价格同比大涨13.9%。非食品方面,11月非食品价格同比1.0%,较上月上升0.1个百分点;核心CPI同比上涨1.4%,较10月下降0.1个百分点。11月PPI同比下降1.4%,降幅较10月缩窄0.2个百分点,但环比由10月的0.1%降至-0.1%,价格绝对水平下降,通缩压力加大。当前应更关注通缩而非通胀风险,猪肉价格不应掣肘货币政策,应通过降准降息解决总需求不足、PPI下行、实际利率上升问题,通过通胀预期管理、财政定向补贴、增加生猪供应等解决CPI上行对低收入人群产生的负面影响。12月1日央行行长易纲在《求是》上发文指出,货币政策要“总量适度”,“保持货币条件与潜在产出和物价稳定的要求相匹配”,但也要“精准滴灌,引导优化流动性和信贷结构,支持经济重点领域和薄弱环节”。12月12日中央经济工作会议报告强调“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕”,说明货币政策将在工具应用上更为灵活,新型货币政策工具将发挥更大作用。此外,中央经济工作会议层面首次提出“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本”,并明确提出“增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”。这表明稳增长、降成本是当前货币政策主基调,“总量稳健+结构宽松”仍是当前以及下一阶段的货币政策的基本线索。二、我们在市场上最早“经济形势严峻”、“拿掉猪以后都是通缩”和“该降息了”进行了前瞻性判断,并被一一验证。近期经济金融形势仍较为严峻,MLF、OMO利率下调,LPR报价年内三次下调,宣告我们在这场大势研判、降息大讨论中完胜,这是客观、专业、接地气的实战经济学的胜利(参考超级畅销书:《新周期:中国宏观经济理论与实战》《房地产周期》《全球贸易摩擦与大国兴衰》)。730政治局会议释放“不一样的宽松”信号,8月17日央行推动LPR改革以降低实体经济利率,9月16日通过全面降准+定向降准投放基础货币9000亿。9月20日,央行LPR改革后迎来第二次报价,贷款市场报价利率1年期LPR下降5个BP。11月5日央行调降MLF利率,11月18日央行4年来首次下调7天逆回购利率,11月20日下调1年期、5年期LPR利率报价。8月以来1年期LPR利率已下调16BP,3次“小步快跑”的新式连续降息幅度已接近一次传统降息力度(25BP)。11月以来7天和14天OMO利率联动下调,降低银行负债成本。面对“应对短期经济下行压力加大”和“防止通胀预期发散”,货币当局把稳增长放在了更重要的位置。三、14天逆回购利率调降为前期多轮利率下调后的跟随降息,有利于维持逆回购操作的合理期限利差,同时引导同业负债成本下行,降低银行负债端压力。12月18日14天逆回购利率调降5BP,为利率联动机制下的跟随降息,有利于维持合理期限利差,管理收益率曲线。12月18日,央行开展2000亿元逆回购操作,7天和14天逆回购利率分别为2.5%和2.65%,其中,14天逆回购利率较前次操作下调5BP,7天逆回购利率维持不变。首先,本次14天逆回购利率调降是前期多轮利率下调后的跟随降息。8月20日、9月20日、11月20日,LPR利率三次调降,累计降低16个BP;11月5日,1年期MLF利率下调5个BP;11月18日,7天逆回购操作利率下调5个BP。其次,从历史来看,逆回购操作各期限利差维持在稳定水平。2016年9月以来,14天和7天利差维持在15个BP,28天和7天利差维持在30个BP。2016年9月至2017年1月,7天、14天、28天逆回购利率维持在2.25%、2.4%和2.55%。2017年2月至2018年3月中旬,三轮调升后,三者同步调整至2.5%和2.65%和2.8%。2018年3月下旬至2019年10月,7天、14天、28天逆回购利率再度调升至2.55%、2.7%和2.85%。2019年11月18日,7天逆回购利率调降5BP,14天利率跟随调降在预料之中,有利于维持逆回购操作各期限的合理利差,管理收益率曲线。预计未来28天逆回购利率或跟随调降5BP。逆回购利率下调,有利于引导同业负债成本下行,降低银行负债端压力。以降低社会融资成本为核心目标,LPR改革后报价利率连续调降,但在资产端贷款基准利率持续下调的同时,银行负债端压力并未减轻。首先,从银行负债端结构来看,存款占比达60%以上,是最主要的负债类型。银行机构抢规模、高息揽储,叠加我国居民很强的储蓄习惯,导致银行对稳定的存款存在更强的偏好。因此,存款端长期存在利率刚性问题,货币市场利率和存款利率传导受阻,短期内下行幅度有限。在此背景下,短期银行负债成本的降低仍依赖政策利率下行传导至同业负债成本降低。11月5日,1年期MLF利率下调5个BP;11月18日,7天逆回购操作利率下调5个BP;12月18日,14天逆回购操作利率下调5BP。近期的一系列操作反映央行有意呵护银行间资金面,通过政策利率的适度调降,引导银行间资金利率下行,降低银行负债成本。四、元旦前后、春节前企业、居民、政府和金融四大部门流动性缺口大,公开市场操作“量增价减”,投放显著放量。预计2020年年初有望小幅度降准,进一步对冲季节效应,保持流动性合理充裕。预计2020年年初有望小幅度降准,缓解流动性紧张。元旦前后、春节前企业、居民、政府和金融机构均有流动性需求,流动性缺口有所增大。因此,我们预计短期内可能有小幅度的降准。长期来看,央行仍将保持小幅快跑的操作,通过调降MLF、OMO等政策利率疏通利率传导渠道,引导实体经济融资成本下降,支持制造业中长期融资。五、当前货币环境呈现“货币宽、信用紧”特点,宽货币难以向宽信用传导。我们建议财政优于货币,减税基建降息降准,第二次入世。建议2020年货币政策进行正常的逆周期调节,不大水漫灌,该降息降息,通过小幅、高频、改革方式降息,引导实际利率下行。当前货币环境呈现“货币宽、信用紧”特点,宽货币难以向宽信用传导。一方面,下半年央行“全面降准+定向降准”和下调MLF利率和OMO利率,带动银行间市场利率下行,货币市场资金相对充裕;另一方面,房地产融资收紧、基建和制造业疲软使企业融资需求不足,并且中国正处于金融周期顶部,宏观杠杆率偏高,地方政府、企业、居民部门加杠杆空间有限,信用创造乏力,并且经济下行本身也抑制了商业银行风险偏好。“货币宽、信用紧”特点使货币政策向实体经济传导不畅,仅靠宽松货币政策难以有效支撑稳增长。稳增长、降成本仍是当前货币政策主基调,“总量稳健+结构宽松”仍是当前以及下一阶段的货币政策的基本线索。12月6日中国中央政治局会议分析研究2020年经济工作,“做好‘六稳’工作”、“确保全面建成小康社会”、“保稳定”等明确了稳增长的主基调。但具体到政策框架,会议强调“要坚持宏观政策要稳、微观政策要活”、“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。12月1日央行行长易纲在《求是》上发文指出,货币政策要“总量适度”,“保持货币条件与潜在产出和物价稳定的要求相匹配”,但也要“精准滴灌,引导优化流动性和信贷结构,支持经济重点领域和薄弱环节”。12月12日中央经济工作会议报告强调“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕”,说明货币政策将在工具应用上更为灵活,新型货币政策工具将发挥更大作用。此外,“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。”是首次在中央经济工作会议层面上提出,表明将通过下调政策利率等多种方式引导市场利率下行。在资金流向上,明确提出要增加制造业的中长期融资,意在稳定制造业投资,会议提出“增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”。我们建议财政优于货币,减税基建降息降准,第二次入世。2020年财政政策要更积极,平衡财政转向功能财政,上调赤字率和专项债发行规模,赤字和专项债达到两个“3万亿”,支持减税和基建,放水养鱼,扩大内需。在货币政策效果有限的情况下,财政政策应承担更大责任,且财政政策是结构性政策,可以解决货币政策难以解决的结构性问题。第一,适度扩大赤字尤其是中央财政赤字,赤字率可突破3%,赤字总额3万亿,为减税降费和增加支出稳基建腾出空间。第二,增加专项债额度,从2019年的2.15万亿上调至3万亿。尽快修改地方债务终身追责,允许人口流入的都市圈和区域中心城市进行适度超前的基础设施投资。第三,优化减税降费方式,从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率,提升企业获得感。第四,增加国有企业利润上缴比例,避免财政收入增速下行背景下地方政府出现“乱收费”等恶化营商环境的行为。第五,削减民生社保之外的开支,精简机构人员,优化支出结构,提高财政支出效率。第六,改革财政体制,给地方放权,稳定增值税中央和地方五五分成,落实消费税逐步下划地方。建议2020年货币政策进行正常的逆周期调节,不大水漫灌,该降息降息,通过小幅、高频、改革方式降息,引导实际利率下行。疏通利率的传导机制,改善流动性分层,消除所有制歧视,纠偏房地产融资过紧,对刚需和改善型需求给予重点保障,从宽货币转向宽信用。当前的物价形势是通缩而非通胀,拿掉猪价是通缩,尤其不能把当前经济形势界定为“滞胀”,当前并不具备全面通胀的基础。同时,不要把正常降准降息的宏观逆周期调节简单等同于大水漫灌。

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